四川長(zhǎng)虹的彩電業(yè)務(wù)雖有所轉(zhuǎn)機(jī)，但毛利率偏低。手機(jī)、白電等其他副業(yè)卻彌補(bǔ)了公司的盈利不足。被公司寄予厚望的等離子項(xiàng)目，因不被市場(chǎng)看好，未來的發(fā)展還具不確定性

　　四川長(zhǎng)虹近日公布年報(bào)，2009年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入314.58億元，同比增長(zhǎng)12.63%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.39億元，同比增長(zhǎng)105.34%；其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)272.17%。四川長(zhǎng)虹這一昔日的彩電龍頭老大，曾經(jīng)步履蹣跚，但在重新聚焦彩電主業(yè)后，迎來了轉(zhuǎn)機(jī)。

　　就在兩個(gè)月前，由于“線人”舉報(bào)，四川長(zhǎng)虹一度陷入了一場(chǎng)前所未有的財(cái)務(wù)丑聞，公司被指在十年前曾虛增銷售收入50億元。此后，又被指2008年年報(bào)可能存在虛報(bào)營(yíng)業(yè)收入上百億元。消息一出，四川長(zhǎng)虹股價(jià)一改上漲勢(shì)頭，迅速掉頭向下。證監(jiān)會(huì)、四川國(guó)稅部門也先后宣布介入調(diào)查，迄今為止，官方尚未發(fā)布最新調(diào)查進(jìn)程和結(jié)果。

　　如今，四川長(zhǎng)虹憑借2009年業(yè)績(jī)的大增長(zhǎng)，似乎可以走出“舉報(bào)門”給公司帶來的不良影響。

彩電主業(yè)毛利率低

　　面對(duì)2009年全球范圍內(nèi)持續(xù)蔓延的金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，四川長(zhǎng)虹確立了“聚焦、良性、蓄勢(shì)”的年度經(jīng)營(yíng)方針，把握國(guó)家災(zāi)后重建、產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等一系列宏觀政策機(jī)遇，在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、管理創(chuàng)新等各方面采取了多項(xiàng)措施，推動(dòng)各產(chǎn)業(yè)持續(xù)、良性發(fā)展。

　　其中，“龍騰”計(jì)劃是一個(gè)重要舉措。2009年10月，四川長(zhǎng)虹全面啟動(dòng)“產(chǎn)業(yè)聚焦，振興彩電”的“龍騰”計(jì)劃，通過整合公司內(nèi)部研發(fā)、制造、服務(wù)等資源，全面提升彩電產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　此前，頭頂昔日彩電大王桂冠的長(zhǎng)虹在平板時(shí)代的身影沒落了。要分得平板市場(chǎng)這塊蛋糕的大份額，只有“亮劍”。

　　2009年，四川長(zhǎng)虹在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中率先推出樂教led（發(fā)光二極管）電視和內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)，在以內(nèi)容服務(wù)帶動(dòng)產(chǎn)品銷售的模式上取得突破；公司研制的歐寶麗等離子電視以高畫質(zhì)特點(diǎn)為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)護(hù)眼、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、節(jié)能、全景等新技術(shù)與整機(jī)功能的完美結(jié)合，并取得了3項(xiàng)專利。

　　2009年，四川長(zhǎng)虹全年共銷售彩電500多萬臺(tái)，其中，液晶電視銷量同比增長(zhǎng)185%以上，等離子電視銷量同比增長(zhǎng)45%以上，彩電在國(guó)家“家電下鄉(xiāng)”系統(tǒng)中銷量排名第一。湘財(cái)證券的一份分析報(bào)告指出，2009年，四川長(zhǎng)虹營(yíng)業(yè)收入中一半來自“家電下鄉(xiāng)”銷售，這與公司一直以來在三四級(jí)和農(nóng)村市場(chǎng)具備的品牌優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)有關(guān)。公司銷售渠道很早就覆蓋到縣和鄉(xiāng)鎮(zhèn)，對(duì)終端的掌控以及品牌推廣力度增大，再加上公司中標(biāo)機(jī)型較多，且旗下的民生物流子公司使其具備配送優(yōu)勢(shì)。
國(guó)際市場(chǎng)上，四川長(zhǎng)虹在澳洲、印尼等地區(qū)的業(yè)務(wù)也取得突破，品牌銷售穩(wěn)步提升，海外自主品牌銷售收入同比增長(zhǎng)26%。

　　但是，由于彩電企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，四川長(zhǎng)虹的彩電業(yè)務(wù)毛利率處于行業(yè)較低水平，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅為1.6%。特別是家電連鎖渠道銷售的產(chǎn)品，公司議價(jià)能力處于明顯劣勢(shì)。

等離子項(xiàng)目前景不確定

　　2009年3月，四川長(zhǎng)虹的等離子項(xiàng)目生產(chǎn)基地——四川虹歐顯示器件有限公司開始投產(chǎn)，2010年1月全面量產(chǎn)，主要生產(chǎn)50英寸等離子顯示屏及模組，目前虹歐公司的產(chǎn)能已達(dá)到216萬片（按42英寸計(jì)算）。

　　據(jù)悉，2009年四川長(zhǎng)虹主要解決了等離子顯示模組產(chǎn)品良率提升的問題，目前該項(xiàng)目產(chǎn)品良率已達(dá)85%以上，2010年降低成本將是等離子項(xiàng)目的首要目標(biāo)。

　　但市場(chǎng)對(duì)等離子彩電的前景并不樂觀，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)，2009年，等離子電視共銷售246萬臺(tái)，較2008年減少了22.6%，其在平板電視中的比重已由2008年的7.3%降至3.7%，目前平板電視市場(chǎng)仍以液晶電視為主。

　　光大證券分析師趙磊認(rèn)為，等離子電視目前在平板電視市場(chǎng)是“攻不足，守有余”，即等離子電視可以憑借其顯示效果上同液晶電視的差異維持一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)；反之，在缺乏重大技術(shù)突破的情況下，等離子電視難以提高在平板電視中的市場(chǎng)占比。

　　他認(rèn)為，四川長(zhǎng)虹目前等離子電視模組綜合良品率與日韓企業(yè)相比尚有一定的改進(jìn)空間，通過技術(shù)改造，公司2010年底可達(dá)到300萬片/年產(chǎn)能。公司規(guī)劃，通過投資虹歐公司，到2012年等離子面板將達(dá)到600萬片/年的產(chǎn)能。

　　趙磊判斷，虹歐2010年還無法實(shí)現(xiàn)盈利，等離子面板項(xiàng)目每年3.6億元左右的固定折舊對(duì)公司業(yè)績(jī)存在壓力。2009年，四川長(zhǎng)虹等離子電視銷量的大幅增長(zhǎng)主要是由于其他企業(yè)退出等離子電視市場(chǎng)留下的市場(chǎng)空間。

　　趙磊推測(cè)，四川長(zhǎng)虹等離子面板項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，需要年產(chǎn)200萬片以上，即產(chǎn)能充分利用。而整個(gè)等離子面板市場(chǎng)剔除松下所占份額，剩余市場(chǎng)規(guī)模僅130萬臺(tái)。未來如果不能實(shí)現(xiàn)等離子電視市場(chǎng)的爆發(fā)性增長(zhǎng)，兩年內(nèi)等離子電視市場(chǎng)規(guī)模不足以支撐等離子項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利。

　　對(duì)于四川長(zhǎng)虹等離子項(xiàng)目最樂觀的期待，是希望其在等離子面板發(fā)光效率上實(shí)現(xiàn)突破性的技術(shù)進(jìn)步。這樣，既能使面板成本顯著下降，也使得推出超薄等離子電視成為可能。如此，或許能夠?qū)崿F(xiàn)等離子電視市場(chǎng)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

　　江南金融研究所分析師高俊芳則對(duì)四川長(zhǎng)虹2010年業(yè)績(jī)保持樂觀，其中一個(gè)重要的理由就是：等離子項(xiàng)目全面量產(chǎn)、長(zhǎng)智光電四條生產(chǎn)線正常生產(chǎn)之后，四川長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)的重心開始轉(zhuǎn)向擴(kuò)能、品牌和渠道上，并制定相應(yīng)的生產(chǎn)營(yíng)銷激勵(lì)機(jī)制，長(zhǎng)虹發(fā)展戰(zhàn)略開始從求穩(wěn)轉(zhuǎn)向快速發(fā)展。

副業(yè)彌補(bǔ)盈利不足

　　2009年，四川長(zhǎng)虹的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)彩電業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)收入的40%，但較低的毛利率拉低了公司的整體盈利。而手機(jī)、白電則成了公司盈利能力較強(qiáng)的業(yè)務(wù)，手機(jī)在主營(yíng)收入中的占比約10%，毛利率達(dá)21.5%。白電業(yè)務(wù)主要依托美菱電器的平臺(tái)，在主營(yíng)收入中占比約19%，毛利率達(dá)24.7%，在一定程度上彌補(bǔ)了彩電業(yè)務(wù)的盈利不足。

　　2009年，四川長(zhǎng)虹冰箱全年訂單銷量突破300萬臺(tái)，在國(guó)內(nèi)一二級(jí)市場(chǎng)占有率達(dá)到10.19%，市場(chǎng)占有率在行業(yè)中排名第二；冰箱壓縮機(jī)銷量近1500萬臺(tái)，繼續(xù)名列全國(guó)第一。

　　此外，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也成為四川長(zhǎng)虹盈利的重要補(bǔ)充。2009年，四川長(zhǎng)虹實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)銷售收入3.98億元，毛利率25.6%。趙磊預(yù)計(jì)，2010年，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)能夠確認(rèn)收入10億元。

　　2010年，四川長(zhǎng)虹將進(jìn)一步強(qiáng)化主業(yè)，提升彩電業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。主要包括進(jìn)一步加強(qiáng)渠道建設(shè)，尤其是三、四級(jí)市場(chǎng)的拓展和投入，最終形成公司在渠道建設(shè)方面的核心能力；加強(qiáng)保障資源供給，繼續(xù)實(shí)施平板產(chǎn)業(yè)擴(kuò)能改造，提升平板電視整機(jī)生產(chǎn)能力和前端配套能力。此外，四川長(zhǎng)虹將加強(qiáng)品牌建設(shè)及投入，并完善激勵(lì)機(jī)制。

　　四川長(zhǎng)虹表示，“2010年，公司將繼續(xù)聚焦資源，保障pdp（等離子）、oled（有機(jī)發(fā)光二極管）等重大項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)繼續(xù)把握行業(yè)內(nèi)實(shí)施產(chǎn)業(yè)重組的機(jī)會(huì)，在全球家電產(chǎn)業(yè)新一輪行業(yè)重組中贏得主動(dòng)、贏得先機(jī)。”

　　高俊芳認(rèn)為，2009年，四川長(zhǎng)虹業(yè)績(jī)低于預(yù)期的背后潛藏著可喜的因素，有理由對(duì)2010年業(yè)績(jī)保持樂觀——從年報(bào)中可以看出，新項(xiàng)目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)帶來的折舊、營(yíng)銷策略和“龍騰”計(jì)劃帶來的銷售及管理費(fèi)用提升都使公司相關(guān)費(fèi)用大幅上升，而這些費(fèi)用的投入對(duì)于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來說都是必要的支出。2010年公司迎來產(chǎn)能規(guī)模、盈利能力雙提升，屬于大概率事件。