投資提示:公司是本土優(yōu)質(zhì)光電顯示薄膜器件加工商,現(xiàn)有業(yè)務(wù)通過(guò)韓/臺(tái)/日主流背光模組廠切入主流消費(fèi)電子產(chǎn)品加工,客戶(hù)黏性高,面臨智能電視新產(chǎn)品機(jī)遇,同時(shí),在opencell模式下,不斷實(shí)現(xiàn)與國(guó)內(nèi)品牌電視自有模組業(yè)務(wù)的對(duì)接,雙輪驅(qū)動(dòng)下持續(xù)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性強(qiáng),首次關(guān)注并“審慎推薦”。
    理由:預(yù)計(jì)公司2011~13年?duì)I收復(fù)合增速30%,2012、13年EPS分別0.67元、0.82元,對(duì)應(yīng)PE分別為19x、16x。
    公司質(zhì)地:本土優(yōu)質(zhì)光電顯示薄膜器件加工商:從效率優(yōu)勢(shì)到幫助客戶(hù)價(jià)值創(chuàng)造。
    公司作為光學(xué)膜模切加工商,上游為3M等材料商,傳統(tǒng)下游為全球主流背光模組廠商(BLM),如瑞儀、新譜、東和?；谧灾髂Ｇ袡C(jī)、突出的工藝掌控和管理能力形成的模切環(huán)節(jié)的高良率(95%以上),及基于對(duì)各類(lèi)光學(xué)膜性能/供應(yīng)形勢(shì)的突出把控而形成的對(duì)客戶(hù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)選材、新品開(kāi)發(fā)速度的提升能力,是公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    切入蘋(píng)果/三星等消費(fèi)電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈,快速切入本土品牌彩電商的模組配套業(yè)務(wù)。公司通過(guò)韓臺(tái)日系模組商切入了蘋(píng)果/三星/LG/夏普等電子巨頭的智能手機(jī)/平板電腦/液晶電視供應(yīng)鏈,是當(dāng)前熱銷(xiāo)的多款創(chuàng)新電子產(chǎn)品加工商之一;本土電視品牌商紛紛向上整合背光模組的有利形勢(shì)下,公司快速切入并正在成為本土電視商進(jìn)一步向上整合的合作伙伴選擇。
    成長(zhǎng)動(dòng)力:本土液晶電視商加速垂直整合,公司持續(xù)開(kāi)拓新客戶(hù)。Open-cell模式下,本土品牌電視商向上整合液晶模組和背光模組的趨勢(shì)正在加速,本土光學(xué)膜加工商直接切入本土液晶電視品牌商供應(yīng)環(huán)節(jié)的新格局快速形成。
    作為本土優(yōu)選質(zhì)加工企業(yè),預(yù)計(jì)公司今明年每年新開(kāi)拓2~3家品牌電視商配套業(yè)務(wù)(含通過(guò)股權(quán)合作達(dá)成的戰(zhàn)略綁定),同時(shí),已有本土電視客戶(hù)(如前5名客戶(hù)中的創(chuàng)維、康佳)隨著模組自給率提升業(yè)務(wù)增量同樣可期;此類(lèi)業(yè)務(wù)目前收入占比約20~30%,預(yù)期今明年復(fù)合增速50%。
    已切入的主流電子產(chǎn)品需求向好,公司產(chǎn)能持續(xù)釋放。公司面向大尺寸電視/電腦光學(xué)膜加工業(yè)務(wù)收入占比超出五成,2012年面臨智能電視等創(chuàng)新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng),需求向好;過(guò)去2年成功切入的蘋(píng)果等消費(fèi)電子品終端需求增長(zhǎng)穩(wěn)健;考慮全球面板業(yè)產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移趨勢(shì),預(yù)估公司仍可憑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)新增產(chǎn)能的高利用率,預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)2012年收入增長(zhǎng)30%。
    向上游原材料的延伸貢獻(xiàn)階段性額外增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司導(dǎo)光板項(xiàng)目今明年貢獻(xiàn)1.5、2億營(yíng)收,參股40%昆山樂(lè)凱擴(kuò)散膜項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量投資收益。

該文章在 2013/1/22 10:09:54 編輯過(guò)